业绩三连跌、“掏空式”分红，张小泉为何频引争议？

重营销轻研发，募投项目持续亏损

销售费用攀升

近年来张小泉销售费用占比不断升高，从2021年上市时的15.4%增至2025年三季度的18.1%。2025年前三季度销售费用同比增长9%至1.31亿元，今年上半年推广费用已达4395.66万元，同比增长21.9%，开展了众多主题推广活动及品牌服务活动。

研发投入吝啬

与高销售费用形成反差，2025年前三季度张小泉研发费用仅2033万元，占营收比重不足3%，且从2%持续下降到今年三季度的2.8%。刀剪行业的材料升级、工艺优化等都需研发支撑，“重营销、轻研发”模式长期来看会削弱企业竞争力。

募投项目亏损

“阳江张小泉智能制造中心项目”自转为固定资产后持续亏损，受产能爬坡、产品结构升级等因素影响，2023年度效益为-1048.14万元，2024年累计亏损达2500.94万元，加剧了业绩压力，也让人质疑上市募投项目的必要性。

上市即巅峰，业绩持续承压

业绩连续下滑

2021年张小泉归母净利润达7900万元后，便逐年大幅下滑，2022年降至4149万元，同比暴跌47%，2023年继续下滑39%至2512万元。扣非归母净利润表现更差，2023年不足2021年的三分之一，2025年9月净利润才因低基数效应回升。

现金流与存货问题

截至9月底，张小泉投资活动和筹资活动现金流均为净流出，整体净现金流净流出3300万元。2025年三季度存货账面余额1.47亿元，占同期销售收入20%，较去年同期下降7.7个百分点，存货问题虽有缓解但仍需关注。

“掏空式”分红争议

高比例分红遭质疑

在业绩承压下，2从021年至2023年，张小泉现金分红比例居高不下，分别达99.07%、94%和90.43%，2024年虽降至72.6%仍处高位。四年累计派发现金红利1.58亿元，占同期累计净利润的76%，被质疑是为缓解控股股东债务压力。

大股东股权质押

截至2025年11月，张小泉控股股东张小泉集团累计质押4397万元股份，占总持股数99.8%，按加权平均质押日参考股价及50%质押率计算，可获资金约3亿元，这一系列情况引发市场对其分红和质押行为合理性的质疑。

年内两换核心高管，新团队面临多重挑战

管理层频繁变动

2024年5月公司实控人之一张樟生辞任董事长，由张新程接任，张樟生之子张新尧任职变动。2025年管理层变动加剧，7月张新尧代理总经理，8月王傲廷出任总经理，11月李赫然进入董事序列，核心管理岗位多次调整。

新团队的挑战

管理层动荡不利于企业发展，尤其在业绩承压、争议缠身阶段。新团队需尽快拿出改革方案，一方面提升主营业务盈利能力，另一方面回应市场对分红、质押的质疑，重塑投资者信心，带领张小泉走出困境。

相关问答

张小泉销售费用为何不断攀升？

为提升品牌影响力，张小泉开展诸多推广活动，如“剪出春日浪漫”等主题活动，还举办超1%。

张小泉研发投入不足会带来什么问题？

刀剪行业的材料升级、工艺优化等都依赖研发投入。张小泉研发投入吝啬，长期来看会使企业缺乏技术迭代与产品创新，削弱企业竞争力。

“阳江张小泉智能制造中心项目”为何亏损？

该项目受产能爬坡缓慢、产品结构升级不及预期，以及宏观经济环境变化与品牌舆情余波影响，未能实现预期经济效益，导致持续亏损。

张小泉高比例分红为何遭质疑？

在业绩承压时，58亿元，占同期累计净利润的76%，控股股东深陷债务危机，高分红被疑用于缓解其债务压力。

管理层频繁变动对张小泉有何影响？

管理层频繁变动可能影响经营策略连贯性，但也被视为向市场化治理转型信号。新团队需尽快改善主营业务盈利能力，回应市场质疑，重塑投资者信心。

张小泉存货情况如何？

7个百分点，此前居高不下的存货占比和滞销风险得到一定缓解。