证券业马太效应加剧，中小券商该何去何从？-股票资讯-财云量化

摘要：

证券行业马太效应显著，头部券商在经纪、股权承销等业务占优，中小券商竞争压力大。市场交投活跃，头部券商主导，中小券商需探寻特色发展路径。

经纪业务：头部券商优势尽显

市场活跃度提升，头部增长强劲

受益于市场交易活跃度显著回升，2025年上半年，42家A股上市券商证券经纪业务收入合计达745.45亿元，同比大幅增长50.69%。经纪业务收入排名居前的依旧是头部机构，中信证券以79.92亿元的经纪收入稳居首位。上述9家券商经纪业务收入合计434.64亿元，占42家A股上市券商经纪业务总收入的58.31%，行业“马太效应”凸显。

核心收入稳定，代销业务增长

证券经纪业务的核心收入来源仍然是代理买卖证券业务。42家A股上市券商上半年代理买卖证券收入合计633.36亿元，在证券经纪业务总收入中占比约为85%，且其62.24%的同比增速与A股市场61%的成交额增幅基本同步。作为衡量财富管理转型成效的关键指标，2025年上半年，42家A股上市券商代销金融产品业务总收入达55.67亿元，同比增长32.05%。头部券商在代销业务方面优势明显，中信证券上半年代销金融产品业务手续费及佣金收入达8.38亿元，在行业中排名第一。

证券业马太效应加剧，中小券商该何去何从？

股权承销：马太效应凸显

融资规模下降，IPO项目增长

Wind数据显示，按上市日口径统计，上半年全市场股权融资（含IPO、增发、可转债、可交换债等）总规模为4556.04亿元，较2025年同期下降40%。受益于科创产业融资需求爆发，上半年IPO项目数量与融资规模齐升，分别为71家、705.74亿元，同比增长约89%、39%。

头部券商包揽多数募资额

从各大券商的股权承销排名来看，马太效应凸显。“三中”及国泰海通证券、华泰证券雄踞前五，合计分得80%以上的募资额。这表明在股权承销业务上，头部券商凭借强大的实力和资源，占据了绝大部分市场份额，进一步挤压了中小券商的生存空间。中小券商在股权承销业务方面面临着巨大的挑战，需要寻找新的业务突破口。

行业趋势：头部集中加速

头部与尾部券商差距扩大

证券行业经过四十年发展，从早期高度分散走向持续集中。2019年以来，随着一流投行建设推进，并购整合案例增多，行业营收和净利润CR5、CR10均明显抬升，头部与尾部券商盈利能力差距持续扩大。研报观点认为，证券行业头部集中大势明确，尾部出清正在加速分化。

头部券商长期发展空间广阔

对标美国分层错位竞争与日本寡头垄断格局，国内证券行业将形成三层稳态：头部券商依托雄厚资本布局重资本、跨境业务，打造全能型航母；区域中型券商深耕细分赛道或深耕本地，走精品化路线；尾部券商则可能被并购或收缩至基础通道业务。政策持续鼓励优质券商并购，资源加速向头部汇聚，这将显著提升龙头公司的业绩稳定性和长期成长空间。基本面来看，头部券商在资本实力、风控能力和业务创新上具备突出优势，更易在市场周期中保持领先，强者恒强的马太效应有望延续。