中信建投如何看待金价上行？-股票话题-财云量化

摘要：

金价不断上行且处于高位，机构认为避险情绪、央行需求、通胀预期等因素促使金价上涨，但有回调风险，中信建投等机构对金价走势有诸多观点。

金价上行的推动因素

宏观经济因素

全球经济衰退预期是推动金价上行的一个重要因素。目前全球经济呈现出明显的衰退趋势，这使得黄金的避险需求激增。在这种情况下，投资者往往会将资金转向相对安全的资产，而黄金作为传统的避险资产，自然受到青睐。对于部分新兴市场高债务国家爆发债务危机的预期，以及可能带来的连锁反应，进一步推高了黄金的需求。

美联储的货币政策也对金价有着显著影响。民众对美联储降息已经形成预期，尽管降息节奏有所放缓，但在美国新一届政府诸多限制政策下，市场对美国经济放缓从而重启降息的预期升温。而降息预期会强化通胀预期，黄金作为对冲通胀的工具，其价值在这种情况下得以凸显。美国政府债台高筑，也让人怀疑是否会通过美联储进行“财政赤字货币化”，通胀率上行的可能性同样利好黄金。

市场需求因素

央行的需求是金价上涨的有力支撑。在全球“去美元化”的趋势越来越明显的背景下，各国央行正努力加速外汇储备多元化，有增持黄金的需求。2025年以来，SPDR黄金ETF持仓规模上升约59吨，中国黄金ETF总规模于2024年上升至700亿以上。并且，近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。

除了央行需求外，普通投资者的需求也不可忽视。在外部环境不确定加大的背景下，黄金兑美元的替代逻辑仍在加强，投资者关注其配置属性。无论是出于避险还是投资目的，个人对黄金的需求都在提升。从数据来看，2024年个人投资者变现占比达72%，2025年零售商闭店带来的批量黄金回收占比升至38%，但个人投资者仍占多数，单笔回收量从平均50克增至300克。

中信建投如何看待金价上行？

地缘政治因素

地缘政治紧张局势对金价的推动作用明显。例如美国自12日起对所有进口钢铁和铝制品征收25%关税，美国总统特朗普还威胁如果欧盟不取消将要对美国威士忌产品加征的关税，美方将很快对来自欧盟国家的酒类产品征收200%关税，这使得美国贸易伙伴对美国征收报复性关税，让全球经济前景更加黯淡。这种贸易冲突带来的不确定性，使得全球金融市场普遍存在避险情绪，包括黄金在内的避险资产需求强劲。

金价继续上行的潜力分析

市场情绪与资金流向

当前的市场情绪对金价继续上行较为有利。在避险情绪的推动下，投资者更倾向于将资金投入到黄金市场。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以及热度并未达到历史“最拥挤”区间，这意味着资金仍有进一步加仓的空间。

二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，这一情况将利好黄金表现。而且，关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。

行业需求分化与整体趋势

从黄金的不同用途来看，消费与科技用金需求出现分化。处于历史最高水平的金价可能抑制金饰消费需求，但全球央行购金与黄金ETF的投资需求或继续带来需求增量。在逆全球化与贸易壁垒的大背景下，受特朗普关税政策反复变动、美国经济数据及美联储降息预期等因素影响，全球央行购金有望持续增长，这将推动黄金价格持续创新高。

金价上行面临的风险

美元指数与金价关系

美元与黄金通常呈负相关关系。如果美元指数反弹，可能会引发黄金价格回调。当美元走强时，投资者可能会将资金从黄金市场转移到美元资产，从而导致黄金价格下跌。

获利了结风险

在金价持续上涨的过程中，市场上存在着获利了结的风险。当金价达到一定高位时，一些投资者可能会选择卖出手中的黄金资产以获取利润。例如之前金价站上3000美元后就有机构预测可能会引发一定程度的获利了结。一旦出现大规模的获利了结行为，金价可能会面临较大的回调压力。

市场过热风险

当前金价已处于历史高位，这可能导致市场过热。中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清提醒投资者要避免盲目追高，因为短期内可能存在回调压力，投资者应警惕市场过热带来的风险。华安基金也提醒，近期黄金再次出现较大涨幅，突破了关键点位，两年多以来累计涨幅较大，投资者应保持理性投资，注意黄金价格短期波动风险。上海黄金交易所也提示风险称，近期影响市场运行的不确定性因素较多，贵金属价格持续大幅波动，市场风险加剧。