股市现在到底贵不贵
很多人打开行情软件，看到满屏红绿数字就头晕。把复杂问题拆开看，股市定价就三件事：钱多不多、公司赚不赚钱、大家胆子大不大。用大白话讲，利率决定钱的价格，盈利决定股票的底子，情绪决定短期跑多快。
先看利率。利率是股市的地心引力。利率往下走，存款和债券的利息变少，资金被逼着往风险资产跑，股票估值就容易往上抬。利率往上走，无风险收益变高，股票就得拿更好的业绩来证明自己值这个价。普通人盯两个数就够了：十年期国债收益率和央行公开市场操作利率。这两个数掉头向下，股市通常不会太差；掉头向上，别急着加仓。
看企业盈利。股价长期跟着利润走，短期可以讲故事，长期必须交作业。普通人不用把财报啃透，盯住两个指标：规模以上工业企业利润增速和上市公司整体净资产收益率。前者告诉你实体经济赚不赚钱，后者告诉你上市那批公司有没有跑赢社会平均回报。这两个数连续两个季度回升，股市的底子才算扎实。
看市场情绪。情绪最直观的指标是成交额和换手率。沪深两市成交额连续站上万亿，说明场外资金在进场；成交额萎缩到六七千亿，说明大家都在观望。换手率突然飙升到历史高位，往往不是好事，说明短线筹码交换太频繁，接盘的人容易站岗。
股指期货在告诉你什么
股指期货是股市的天气预报。期货价格比现货价格高，叫升水，说明大家对未来乐观；期货价格比现货低，叫贴水，说明大家在买保险对冲风险。
沪深300股指期货如果长期贴水，机构在拼命套保，现货市场抛压就大。贴水突然收窄甚至转为升水，往往意味着空头在撤退，市场情绪在修复。普通人不用做期货，但要会看这个信号。打开行情软件，把当月合约和现货指数的价差拉出来，连续观察一周，比听十个专家猜底可靠。
期货还有杠杆，杠杆会放大情绪。市场下跌时，期货贴水扩大，套保盘涌出，现货跟着承压；市场上涨时，期货升水扩大，投机盘进场，现货跟着亢奋。看懂这层关系，就不会在贴水最深的时候割肉，也不会在升水最疯的时候追高。
普通人用ETF期权管住手
期权听起来复杂，本质就是花小钱买一个未来买卖的权利。对普通股民来说，最实用的用法是买认沽期权做保护。手里拿着股票，担心短期大跌，又不想卖掉，就买一点对应ETF的认沽期权。花一笔小钱，把下跌的风险转移出去，股票继续拿着等反弹。
另一种用法是备兑开仓。手里有ETF现货，卖出认购期权，收一笔权利金。股价不涨过行权价，权利金白赚；涨过了，按行权价卖掉ETF，也不亏。这种策略适合震荡市，赚的是时间和波动率回落的钱。
期权市场还有一个隐藏信号：隐含波动率。隐含波动率突然飙升，说明市场在抢保险，短期恐慌情绪升温；隐含波动率跌到历史低位，说明大家觉得没事，反而要小心。把隐含波动率和股指期货升贴水放在一起看，市场温度就摸得八九不离十。
别猜涨跌 盯住赔率
股市里最贵的一句话是这次不一样。普通人最容易犯的错，是在情绪最热的时候满仓，在情绪最冷的时候清仓。把视角从猜涨跌换到算赔率，问题就简单了。
赔率怎么看？用市盈率的倒数减去十年期国债收益率，得到股权风险溢价。这个数越高，股票相对债券越便宜；这个数越低甚至转负，股票相对债券越贵。股权风险溢价处于历史高位时，慢慢买；处于历史低位时，慢慢卖。不用精确抄底逃顶，只在大致贵和大致便宜的区域做动作。
再配合仓位管理。股权风险溢价高位，仓位放到七成；中位，五成；低位，三成以下。剩下的钱放在货币基金或者短债里，等机会。这样既不会踏空，也不会被深套。股市不是比谁跑得快，是比谁活得久。
眼下该盯什么
短期盯成交额和股指期货升贴水。成交额连续萎缩后重新放大，期货贴水收窄，说明资金在回流，可以偏积极一点。成交额冲高后快速回落，期货升水扩大后突然收敛，说明短线资金在撤，别追高。
中期盯企业盈利拐点。规模以上工业企业利润增速如果连续两个月回升，上市公司净资产收益率企稳，股市的底子就在变好。这时候逢低布局宽基ETF，比追热点靠谱。
长期盯利率方向。十年期国债收益率如果确认下行趋势，股市的估值中枢会往上抬。这时候手里要有筹码，别被短期波动洗出去。
股市赚钱不靠猜，靠算。把利率、盈利、情绪三个信号放在一起看，用股指期货和ETF期权做辅助工具，普通人也能在波动里找到自己的节奏。
