市盈率就是回本年限
你花100万买个小卖部，每年净赚10万。这笔买卖的市盈率就是10倍，意思是十年回本。股票里的市盈率一模一样，股价除以每股收益，算出来的数字代表你按当前利润水平收回成本的年数。
市盈率分三种。静态市盈率用去年利润算，滞后但真实。动态市盈率用预测利润算，前瞻但容易画饼。滚动市盈率用最近四个季度利润算，兼顾时效和真实性。大多数人看的是滚动市盈率，代码里通常写PE(TTM)。
市盈率不是越低越好。钢铁厂市盈率5倍，科技公司市盈率50倍，不代表钢铁厂更值得买。市场给钢铁厂低估值，因为它的利润随经济周期大起大落，今年赚100亿，明年可能亏50亿。给科技公司高估值，赌的是它未来利润能翻十倍。
市净率是资产溢价
市净率是股价除以每股净资产。每股净资产是公司总资产减去总负债后，分摊到每一股上的账面价值。市净率1倍，意味着你花1块钱买到了账面价值1块钱的资产。市净率0.5倍，等于打五折买资产。
市净率对重资产行业特别管用。银行、保险、券商、钢铁、化工，这些公司手里攥着大量厂房、设备、贷款、债券，净资产看得见摸得着。市净率低于1倍，往往意味着市场认为这些资产质量有问题，可能收不回来。
轻资产行业看市净率容易走偏。互联网公司最值钱的是用户、品牌、专利、数据，这些东西不在资产负债表上。一家互联网公司市净率20倍很正常，因为它值钱的东西没算进净资产。
周期股看市净率更稳
周期股有个要命的特点，利润波动巨大。钢铁、煤炭、航运、化工，行业景气时利润爆棚，市盈率被压到个位数。行业萧条时利润暴跌甚至亏损，市盈率变成负数或者几百倍。
这时候看市盈率会害死人。市盈率5倍的时候，往往是周期顶部，利润最好，接下来就要下滑。市盈率变成负的时候，往往是周期底部，利润最差，接下来就要复苏。
周期股要用市净率做锚。找到这家公司过去十年市净率的波动区间，最低点往往对应周期底部，最高点对应周期顶部。市净率跌到历史低位，同时行业产能开始出清，才是值得盯的时候。
亏损公司只能看市净率
公司亏损时每股收益是负数，市盈率算出来也是负数，没有参考意义。这时候市净率上场，看公司净资产还剩多少，股价相对于净资产打了多少折。
市净率低于1倍，说明市场认为公司资产会缩水，可能要继续计提坏账或者减值。市净率高于1倍，说明市场认为公司能扭亏为盈，资产能产生正回报。
亏损公司看市净率有个前提，净资产要真实。有些公司账面资产是积压存货、收不回的应收账款、过时的生产线，这些东西实际价值远低于账面数字。市净率0.8倍看着便宜，实际可能只值0.3倍。
估值的本质是比较
市盈率和市净率都是相对估值工具，脱离参照物没有意义。一只股票市盈率15倍，同行平均市盈率30倍，它可能被低估。同行平均市盈率10倍，它可能被高估。
比较要选对参照系。银行股市盈率5倍，不能跟科技股50倍比，要跟其他银行比。白酒股市盈率30倍，不能跟钢铁股5倍比，要跟其他白酒比。跨行业比较市盈率，等于拿苹果比卡车。
比较还要看历史。一家公司过去十年市盈率在20倍到60倍之间波动，现在25倍算低位。另一家公司过去十年市盈率在5倍到15倍之间波动，现在25倍算高位。历史区间比绝对值更有参考价值。
估值之外看质量
低市盈率低市净率不代表一定赚钱。有些公司估值低是因为生意模式在恶化，利润年年下滑，净资产不断缩水，便宜是陷阱。
高市盈率高市净率不代表一定亏钱。有些公司估值高是因为生意模式在扩张，利润年年增长，净资产回报率极高，贵有贵的道理。
估值决定你付多少钱，质量决定你买到什么。一家公司净资产收益率常年15%以上，现金流健康，负债率低，管理层靠谱，这种公司估值合理时就值得关注。一家公司净资产收益率常年5%以下，现金流紧张，负债率高，管理层频繁变动，这种公司估值再低也要警惕。
市盈率和市净率是工具，不是答案。用它们快速筛选，用商业模式、竞争格局、管理层质量做最终判断。工具帮你缩小范围，判断帮你下注。
