白酒高股息能持续吗？多家酒企被“业绩”绊住

价值股逻辑被证伪

股息数据诱人

在一些投资人眼中，白酒股投资逻辑正从成长股向价值股转变。单看股息数据，近两年白酒股股息飙升，中证白酒股息率现已达4%，成为消费领域股息率最高板块。2021年-2024年，上市白酒分红规模提高了2.5倍。部分酒企还给出分红承诺，像茅台承诺自2024年起，每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%。

可持续性存疑

高息股投资逻辑除高息外，更重要的是股息可持续性。过去几年房地产就是例子。白酒虽资产负债表好于地产，但持续下滑的业绩，很难让其一直维持高分红、高股息逻辑。比如洋河，2024年净利润低于保底分红金额，且利润下滑趋势延续，若业绩不改善，高分红难以为继。

利润撑不起持续高分红

业绩表象坚挺，实则水分颇多

粗看业绩，白酒板块似乎很坚挺。2024年营收、利润双增，但平均营业周期却大幅增加，为10年内最高涨幅。存货与应收账款同时增加，说明酒企通过压货和放宽账期来增长业绩。但今年一季度合同负债明显下降，酒企业绩增长的水分逐渐显现。

真实业绩难测

目前行业对白酒最乐观的真实业绩判断是2021年的水平。因白酒与地产景气度相关，2021年地产见顶，当年上市白酒存货激增。但实际上，受宏观需求下滑等影响，白酒真实业绩大概率低于2021年。即便按2021年利润算，很多酒企的股息率也不再有吸引力，茅台便是如此。

从落选中证红利，看白酒股的投资硬伤

中证红利调仓引发思考

去年中证红利调仓，把股息率降低的长江电力剔除，纳入股息率提升的中国平安。很多白酒股息率高于平安，却未被纳入，因中证红利纳入成分股不仅看股息率，还看分红稳定性。白酒因业绩下滑，分红稳定性存疑，其业绩反转也不乐观。

产业逻辑变化影响深远

白酒与基建产业关联密切，曾随4万亿投资步入黄金时代，但如今大基建黄金时代已过，房企新开工面积断崖式下跌，白酒“用武之地”减少。高股息虽能获益一时，但产业逻辑变化更能决定企业价值和投资人收益率。

白酒股虽近两年股息飙升，但从利润持续性和产业逻辑来看，其高分红、高股息逻辑难以持续。投资人需综合多方面因素，谨慎看待白酒股投资。产业逻辑变化下的白酒企业，面临着业绩反转压力与高股息的挑战，未来投资价值几何，仍有待进一步观察。

相关问答

白酒股股息率为什么近两年才飙升？

近两年白酒股股息飙升，主要原因是企业加大分红力度，5倍，部分酒企还给出分红承诺，导致股息率大幅提升。

为什么说白酒板块业绩有水分？

2024年白酒营收利润双增，但平均营业周期大幅增加，存货与应收账款增多，今年一季度合同负债下降，显示出增长存水分，业绩不可持续。

中证红利为什么没纳入股息率高的白酒股？

中证红利纳入成分股除看股息率，还看分红稳定性。白酒因业绩下滑，分红稳定性难验证，所以即便股息率高，也未被纳入。

白酒股的投资逻辑发生了怎样的变化？

过去白酒股投资逻辑多为成长股，如今部分投资人认为其正转价值股，因白酒企业ROE高，若提高分红可成优质红利股，但高股息可持续性存疑。

白酒和地产的产业关联体现在哪些方面？

白酒是地产产业链下游，景气度与地产相关，上轮景气周期随4万亿投资而来，其需求在商务场景中，与基建、地产的利益关系紧密，如今大基建褪去，白酒“用武之地”减少。