长城精工转战创业板，毛利率三连降，背后藏着哪些秘密？

主板撤单转战创业板

转战创业板背后的原因

2023年4月，长城精工主板IPO获受理，次年4月主动撤单。A股主板IPO收紧盈利指标，长城精工2021年扣非归母净利润低于新规门槛，其2023-2025年扣非归母净利润三年累计不足3亿元，转战创业板是无奈之举。

募资规模的变化

本次创业板IPO，长城精工拟募资8.09亿元，较前次主板IPO拟募资的9.58亿元缩水约1.5亿元。尽管资金需求有所降低，但在新的资本市场征程中，仍需合理规划资金用途以支持公司发展。

毛利率三连降，盈利质量承压

营收与利润的反向走势

2023年至2025年，长城精工营业收入逐年增长，分别为7.22亿元、7.79亿元和8.72亿元，然而归母净利润却分别为1.03亿元、9611.46万元、9642.19万元，呈下降趋势，盈利能力反向走弱。

毛利率下滑的因素剖析

2023年至2025年，长城精工主营业务毛利率从33.16%降至28.40%，三年累计下滑4.76个百分点。公司称因海外子公司处于发展初期等因素，但产品结构变化也是原因之一，高毛利产品收入下滑，低毛利产品收入增长。

产能扩张的风险考量

报告期内公司轴承产能利用率分别为88.03%、89.43%和88.16%，在产能尚未满产的情况下，长城精工拟大举扩产。其“小批量、多品种”的经营特点与大规模扩产存在矛盾，可能导致产能利用率进一步下降，侵蚀利润。

新兴业务的不确定性

新能源汽车、人形机器人是长城精工本次募投的两大核心赛道，但公司当前业务布局单薄，收入贡献较小。从低基数出发的增长，能否支撑数亿元产能扩张，中长期订单确定性不足，仍是未知数。

海外扩张“烧钱”

境外子公司的盈亏状况

2025年，长城精工五家境外控股子公司中仅长城轴承欧洲有限公司盈利，其余四家合计亏损约1991.29万元。其中，长城泰国亏损647.82万元，长城北美亏损1255.47万元，海外扩张面临挑战。

资产端指标的警示信号

长城精工近三年应收账款从2.04亿元增至2.63亿元，存货从2.16亿元增至2.91亿元。应收账款增速超过营业收入增速，这一信号值得警惕，可能意味着公司放宽信用政策刺激销售，存在一定风险。

研发投入与行业地位不匹配

长城精工超精密轴承产值国内排名第一，中高档机床主轴、电梯曳引机、化纤卷绕头轴承国内销售额均居首位，然而研发投入却与行业地位不符。2023-2025年研发费率逐年下滑，仅为同行一半，高端轴承研发需持续投入。

长城精工在资本市场的征程充满挑战，毛利率下降、产能扩张风险、海外子公司亏损以及研发投入不足等问题，都需要公司在创业板上市过程中妥善应对，以实现可持续发展，提升盈利质量和市场竞争力。

相关问答

长城精工为什么从主板撤单转战创业板？

A股主板IPO收紧盈利指标，长城精工2021年扣非归母净利润低于新规门槛，2023-2025年扣非归母净利润三年累计不足3亿元，但踩中创业板上市红线，所以转战创业板。

长城精工毛利率下降的原因是什么？

公司称是海外子公司处于发展初期等因素，但产品结构也有变化，高毛利的机床轴承收入下滑，低毛利的汽车轴承收入快速增长，导致毛利率下降。

长城精工在产能未饱和时扩产有什么风险？

其“小批量、多品种”经营特点使规模化效应难发挥，大规模扩产后若订单不足或产品结构不匹配，可能致产能利用率下降，新增折旧侵蚀利润。

长城精工海外子公司的盈利情况如何？

47万元。

长城精工研发投入情况如何？

026%，仅为同行一半。

长城精工新兴业务目前的状况怎样？

新能源汽车、机器人是其募投核心赛道，但业务布局单薄，097%，中长期订单确定性不足。