有友食品上半年营收利润双增长，背后隐藏着怎样的危机？

“山姆快车”带来增长转折

业绩起跳但利润未同步

2024年有友食品进入山姆会员店体系后业绩显著增长，2024-2026年上半年营收持续提升。然而利润增速却未跟上，销售毛利率从2024年中报的30.84%降至2026年中报的23.08%，2026年第二季度单季毛利率低至21.8%。

新品毛利率低拉低综合毛利

为山姆定制的新品毛利率偏低，如2024年年报中“其他泡卤风味肉制品”毛利率仅16.51%。分产品看，禽类制品占比上升，对泡椒凤爪等依赖加深，第二增长曲线未形成规模，低毛利产品占比提升拉低了综合毛利率。

直营渠道成利润与应收变动根源

线下渠道增长动力向直营倾斜，直营渠道以低供货价和长账期换规模，导致毛利率下滑与应收账款激增。公司员工持股计划考核指标仅有营业收入，这可能进一步引导团队“以价换量”。

现金流背后潜藏风险

应收账款集中度高

截至2026年6月末，有友食品应收账款余额达2.18亿元，较2025年末增长63.86%，前五大客户应收账款集中度达90.74%，第一大欠款方占比达86.54%，市场普遍认为第一大欠款方为山姆会员店。

传统经销商预收款腰斩

合同负债（预收经销商货款）余额较2025年末下降63.6%，这意味着传统经销商打款意愿减弱，对后续销售信心不足。

上下游资金占用模式脆弱

公司用商业汇票占用上游供应商资金，应付账款及票据大幅增长，这种“用上游的钱补下游的窟窿”模式在渠道扩张期可运转，但上下游一端收紧，资金链压力将显现。

理财收益与实控人减持分红

巨额理财支撑利润

有友食品持续将闲置募集资金进行现金管理，截至6月末交易性金融资产余额达11.79亿元，上半年理财投资收益930万元，非经常性损益占归母净利润的14.03%。

实控人家族密集减持

2025年实控人鹿有忠之妻赵英、之兄鹿有明先后减持套现约1.51亿元和1392万元。

高比例分红引发关注

公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元，合计派现约1.15亿元，占当期归母净利润的93.04%，且承诺每年度现金分红不低于当年归母净利润的90%，实控人高位减持、员工低位接盘后高分红，这些行为向市场传递的信号值得关注。

相关问答

有友食品进入山姆会员店体系后业绩有何变化？

08%。

有友食品利润增速为何掉队？

为山姆定制的新品毛利率低，拉低综合毛利率，且公司对禽类制品依赖加深，第二增长曲线未形成规模，同时直营渠道影响了利润和应收账款。

有友食品应收账款情况如何？

截至54%。

实控人家族对有友食品做了什么？

51亿元和1392万元。

有友食品的分红政策是怎样的？

拟向全体股东每04%，且承诺每年度现金分红不低于当年归母净利润的90%。

有友食品的理财收益对利润有何影响？

03%，对利润有一定支撑作用。