思林杰业绩低迷，为何高价并购业绩下滑的科凯电子？

思林杰的现状与并购需求

思林杰业绩低迷

思林杰自上市以来业绩表现不佳。其主要产品为嵌入式智能仪器模块和机器视觉产品，然而在2024年前三季度，公司收入仅1.15亿元，并且扣除非经常性损益后处于亏损状态。公司的经营性现金流自2021年以来持续为负，应收账款周转天数到2024年9月底高达475.44天。这样的经营状况使得思林杰迫切需要通过并购来改善业绩，寻求新的发展机遇。

并购计划概述

思林杰计划以14.91亿元收购科凯电子71%的股权，其中5.91亿元以向交易对方发行股份的方式支付，还计划募集配套资金不超过5亿元，用于支付现金对价和中介机构费用等。这一并购计划对于思林杰来说是一个重大决策，可能影响公司未来的发展走向。

科凯电子的情况分析

上市申请撤回与业绩下滑

科凯电子曾在2023年6月递交上市申请，但于2024年4月撤回。业绩下滑是主要原因，其所在行业自2023年下半年开始调整，产品综合价格调整、成本占比增加等因素致使业绩下滑。科凯电子主营高可靠微电路模块研发、生产与销售，产品应用于多个领域的控制系统。

投资者倒挂情况

科凯电子的后两轮投资者疑似倒挂。2022年8月，10家机构合计投资2.6亿元对应投后估值28.6亿元；2022年9月，扬州科天投资3000万元对应投后估值29.3亿元。而此次并购中，科凯电子100%股权评估值为21.02亿元，远低于之前的估值。这可能给并购带来一定的阻碍，需要协调各方利益。

并购中的财务考量与协议

财务基本面不容乐观

从财务数据看，科凯电子情况严峻。2022-2023年有一定收入和利润，但2024年前8月收入仅9568.7万元，远低于上年同期水平。归母净利润也大幅下降，同时毛利率从2022年的83.6%下降到2024年前8月的63.31%，应收账款周转率在2024年8月底急剧下降。评估公司对其2024-2026年的收入和利润预测显示，到2026年其收入才可能超2023年水平，利润也达不到2023年水平。

评估方法与市盈率

在此次并购的评估中，评估公司采用静态市盈率对比方法。基于科凯电子2023年净利润，在2024年净利润大幅下滑背景下，这种方法的合理性存疑。按照2024年预计净利润计算，此次并购对应2024年的市盈率为21倍。

业绩补偿协议

交易双方签署了《业绩补偿协议》，科凯电子实控人王建绘等四位补偿方承诺，2025-2028年科凯电子经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润分别达9000万元、1.2亿元、1.5亿元、1.8亿元，四年累计不低于5.4亿元，但补偿义务只有在未达到承诺业绩90%时才触发。这一协议对并购后的业绩保障有一定作用，但也存在一定的风险和不确定性。

思林杰在自身业绩低迷的情况下，高价并购业绩下滑的科凯电子，背后涉及多方面的考量，包括思林杰对业绩改善的渴望、科凯电子的业务潜力、投资者利益协调以及业绩补偿协议的保障等，其最终结果还有待市场的检验。

相关问答

思林杰为什么业绩低迷还想要并购？

思林杰自身业绩差，想通过并购充实业绩，寻找新的发展机会，改善公司经营状况，希望借助并购对象的资源等提升自己的竞争力。

科凯电子业绩下滑的原因有哪些？

行业自2023年下半年进入阶段性调整，产品综合价格调整，成本占比增加，部分客户要求产品降价等因素，导致科凯电子业绩下滑。

科凯电子后两轮投资者倒挂会带来什么问题？

可能需要公司创始人或早期投资者给予上轮投资者适当补偿才能让他们同意被并购，这增加了并购协调的难度，影响并购进程。

科凯电子财务状况严峻体现在哪？

2024年前8月收入远低于上年同期，归母净利润大幅下降，毛利率持续降低，应收账款周转率急剧下降等，这些都表明其财务状况很严峻。

并购评估中静态市盈率对比方法有何问题？

在科凯电子2024年净利润大幅下滑背景下，基于2023年净利润的静态市盈率对比不能准确反映其真实价值，可能导致估值不准确。

业绩补偿协议对并购有何作用？

业绩补偿协议能在一定程度上保障并购后的业绩，如果未达到承诺业绩一定比例，补偿方要承担责任，但也存在触发条件和执行等不确定性。