腾励传动二度闯关，光鲜业绩下究竟暗藏哪些隐忧？

应收账款周转率下滑

核心业务与数据表象

腾励传动专注汽车传动系统零部件，产品多样且进入知名车企供应链。表面营收和净利稳步增长，2022年至2025年1-6月营收和归母净利润都有提升。应收账款周转率却持续下滑，2022年至2025年1-6月分别为7.11次/年、6.58次/年、4.92次/年、4.36次/年。

公司解释存疑

公司称周转率下滑是行业环境影响，且流动资产周转率高于同行。但未明确客户平均账期变化，无法证明信用政策未宽松。应收票据等账面价值合计规模扩大且占比攀升，加剧资金链压力，坏账风险增大。

关联交易定价遭疑

丰田系双重身份

腾励传动客户与供应商重叠严重，丰田系企业既是重要客户又是核心供应商。2024年对丰田通商采购4415.7万元，向丰田控股子公司丰津传动销售7156.09万元。报告期内采购与销售规模都较高，采购主要是钢材等原材料。

定价依据不明

公司未充分披露关联交易定价依据，既采购又销售的关系存在利益输送空间。在汽车零部件行业，应参考市场公允价格，而腾励传动未公开具体定价标准等，信息披露不充分致公允性难验证。

大客户依赖隐患多

对纳铁福依赖度高

报告期内腾励传动对第一大客户纳铁福依赖度极高，2022年至2024年对其销售收入占营收比例分别为44.52%、42.74%、44.7%，均超四成。整体客户集中度也高，前五大客户销售收入占比始终在75%以上。

经营风险集中

公司解释因行业集中度高所以客户集中度高有合理性，但过度依赖单一客户，经营业绩与纳铁福经营状况紧密绑定，一旦纳铁福出现问题，腾励传动经营将受重大影响。

分红募资矛盾与内控问题

分红募资并行引争议

2023年至2025年上半年腾励传动累计现金分红8842.05万元，却计划IPO募资8000万元补充流动资金。公司称募资是为业务发展等，但会计师认为若真缺资金应减少分红，此操作或损中小投资者利益。

内控失效遭质疑

2024年腾励传动因劳务派遣用工比例超标被行政处罚，暴露出内控体系漏洞。公司虽已整改，将超标人员转为正式员工并降低了劳务派遣用工比例，但律师认为这反映出公司在用工管理等方面存在疏漏。

腾励传动在IPO过程中面临诸多问题，应收账款周转率下滑、关联交易定价不明、大客户依赖严重以及分红募资矛盾和内控失效等，这些问题不仅影响其上市进程，也给投资者带来诸多担忧，其未来发展充满不确定性。

相关问答

腾励传动应收账款周转率为何持续下滑？

腾励传动称是行业环境影响，但未明确客户平均账期变化，且应收票据等账面价值规模扩大占比攀升，资金链压力增大，坏账风险上升，导致周转率下滑。

腾励传动关联交易定价为何遭质疑？

因丰田系企业既是其重要客户又是核心供应商，公司未充分披露关联交易定价依据，未公开具体定价标准等，存在利益输送空间，公允性难验证。

腾励传动对大客户依赖有何风险？

对第一大客户纳铁福依赖度高，2022年至2024年销售收入占营收超四成，整体客户集中度也高。经营业绩与大客户紧密绑定，大客户经营问题会影响腾励传动。

腾励传动分红募资并行有何不妥？

2023年至2025年上半年大额分红，却计划IPO募资补流。若真缺资金应减少分红，此操作违背募资补流初衷，或损中小投资者利益。

腾励传动内控失效体现在哪？

2024年因劳务派遣用工比例超标被行政处罚，反映出公司在用工管理、合规审核等方面存在疏漏，内控流程不完善。

腾励传动如何整改劳务派遣用工问题？

腾励传动将适应岗位需求的劳务派遣人员转为正式员工并签署劳动合同，同时加大正式员工招聘力度，自2025年1月起，劳务派遣用工比例降至1%以内。