老铺黄金一年融资57.7亿港元，背后隐藏着什么？

老铺黄金的融资情况

频繁的股权融资

老铺黄金自2024年6月上市以来，股权融资频繁。上市时募资净额10.42亿港元，上市不久后就行使超额配股权额外募资1.3亿港元。2025年又有非上市股份转换为H股为资本运作铺路，接着以折价配售新股募资26.98亿港元。短短不到一年，股权融资累计超38.7亿港元。这一系列的融资动作十分频繁，显示出公司对资金的强烈需求。

债务融资的增加

在债务融资方面，老铺黄金的借款也在增多。2024年年报显示，短期借贷和长期借贷当期部分较2023年底增加13.42亿港元，其他流动负债也增加2.1亿港元，负债总额达到26.09亿港元，较一年前增加19亿港元。综合股权和债务融资，其一年融资总额达到57.7亿港元，这对于一家上市不久的公司来说是一个相当惊人的数字。

毛利率的异常表现

高于同行的毛利率

老铺黄金2024年毛利率为41.16%，远高于同行周生生的28.28%、周大生的20.8%以及老凤祥的8.9%。这一高毛利率被视为其高估值的重要因素，似乎表明它有着超强的盈利能力，其商业模式和产品价值得到市场高度认可，与普通黄金饰品股有着不同的估值逻辑。

异常平稳的波动

从更长时间看，老铺黄金的毛利率从2021年到2024年始终在41%左右徘徊，上下波动不超过0.7个百分点，甚至2023年和2022年都为41.89%。而在金价波动剧烈的2024年，其毛利率仅下降0.73个百分点。尽管产品销售模式和构成复杂，但在众多影响毛利率的因素下，这种平稳性与同行形成鲜明对比，显得十分诡异。

现金流与存货的问题

经营性现金流为负

老铺黄金虽然利润大增，但经营性现金流却未能跟上。2024年经营活动现金流流出13.27亿港元，2023年也有流出。而在利润未爆发的2020-2022年现金流是流入且与净利润匹配。这种利润与现金流背离的情况在行业内罕见，与其他金饰品企业相比，其他企业大多保持经营性现金流流入，这使得老铺黄金的财务状况更加令人疑惑。

逆势增加存货

2024年，老铺黄金存货从14亿港元增加到44.14亿港元，增幅达30亿港元，主要是制成品增加。与同行在高金价阶段降低库存的策略相反，老铺黄金选择加库存。在金价涨幅为29%时，其存货数量增加了144%。一旦金价下跌，高价库存可能面临巨额减值风险，同时其库存指标未披露，也增加了风险的不确定性。

老铺黄金虽然凭借独特的商业模式在短期内取得了亮眼的数据，但背后的融资、毛利率、现金流和存货等问题都透露出异常信号。这些信号反映出其可能存在的潜在风险，在同行运营数据出现拐头迹象的情况下，老铺黄金的未来发展充满不确定性。

相关问答

老铺黄金为什么上市不足一年融资这么多次？

可能是为了门店扩张、补充流动资金、应对库存压力等，但频繁融资也让人怀疑其自身盈利能力和资金管理能力。

老铺黄金毛利率高于同行的原因有哪些？

其产品以一口价形式出售，包含素金类和镶嵌类，直营模式强化品牌溢价能力等因素，可能使其毛利率高于同行。

老铺黄金经营性现金流为负会有什么影响？

这可能影响公司的偿债能力、再投资能力等，表明公司在利润增长的同时，可能存在应收账款回收困难或者存货积压等问题。

老铺黄金逆势增加存货的风险是什么？

一旦金价下跌，高价库存可能面临巨额减值风险，而且库存数量增加会占用大量资金，影响资金周转。

老铺黄金的全直营模式有什么优缺点？

优点是强化品牌溢价能力，有助于维持高毛利率；缺点是重资产运营，风险高，运营周期长，存货周转慢。

老铺黄金与同行相比，运营数据有何不同？

老铺黄金运营周期、存货周转天数等虽有缩短但幅度不大，同行有运营数据拐头迹象，而老铺黄金还在逆势增加库存。