璞泰来20亿海外设厂，能拯救掉队的负极业务吗？

为何落子马来西亚

把握市场机遇

璞泰来意在把握全球电动化与储能市场爆发增长机遇，尤其是东南亚市场的机遇。2025年，马来西亚新能源汽车销量同比增长超50%，远高于全球增速，泰国、印度、印尼等国同样表现抢眼，增速超50%，东南亚市场潜力巨大。

满足客户需求

紧跟客户脚步也是璞泰来落子马来西亚的主因。宁德时代、亿纬锂能等电池巨头已在印尼、马来西亚等地建电池工厂，大量负极材料本地化配套需求之下，璞泰来借此可就近满足海外客户的负极材料配套需求，深度绑定海外客户。

资金与营商环境考量

20.51亿元的投入对璞泰来来说并非难事，截至2025年末，公司账上货币资金及交易性金融资产合计达101.47亿元。此次转战马来西亚，也反映出在地缘政治复杂背景下，企业倾向于选择更友好的营商环境。

掉队的负极业务

业务增长情况

璞泰来2025年全年实现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%，归母净利润23.59亿元，同比增幅高达98.14%。但负极材料出货量增速仅8.1%，远低于行业38.1%的平均水平，也低于公司其他产品。

产能利用率与毛利率

截至2025年末，璞泰来已形成年产25万吨负极材料的产能，但产能利用率约60%。去年负极材料的毛利率有所提升，公司整体销售毛利率31.72%，同比增加了4.22个百分点，但仍未回至2021年至2023年的水平，且四季度毛利率环比在下滑。

技术创新与目标

璞泰来希望通过技术建立负极材料业务“护城河”。在新产品开发方面，长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极等产品已实现量产导入。公司在硅碳负极领域也有布局，CVD硅碳负极已在消费电池类客户中实现批量供应。

海外毛利率远低于国内

海外业务表现

璞泰来去年海外市场营收9.36亿元，营收占比约6%，较上一年下降了近5个百分点。海外市场的毛利率仅为12.25%，远低于中国大陆市场的32.91%，如何提升海外业务的盈利水平，是马来西亚项目投产后必须回答的问题。

审批与运营风险

海外建厂不仅涉及商业考量，更需应对复杂的地缘政治环境。此前瑞典项目的失利表明了这一点。此次马来西亚项目尚需获得国内多部门备案及马来西亚当地审批，存在一定不确定性，项目本身也存在建设周期和市场变化的风险。

机构盈利预期

机构乐观上调对璞泰来的盈利预期。东吴证券上调璞泰来2026年归母净利润预测，从31亿元调至33.3亿元，同比增长41.18%。中原证券分析师表示预计2026年公司盈利总体稳定。从股价表现看，公司2025年涨幅超过70%，2026年以来涨幅约7%。

相关问答

璞泰来为何要在马来西亚设厂？

意在把握全球电动化与储能市场机遇，尤其是东南亚市场。同时可就近满足海外客户负极材料配套需求，深度绑定客户，还因当地营商环境友好。

璞泰来负极业务2025年的情况如何？

出货量1%，增速低于行业水平30个百分点。产能利用率约60%，毛利率有所提升，但仍未达之前水平，且四季度环比下滑。

璞泰来在技术创新方面有哪些布局？

在新产品开发上，长寿命等产品已量产导入。硅碳负极领域，CVD硅碳负极已批量供应。还在适配全固态电池的锂金属负极技术路线上取得进展。

璞泰来海外业务面临哪些难题？

海外业务盈利能力差，去年营收占比下降，毛利率远低于国内。还面临审批与运营风险，如瑞典项目失利，马来西亚项目审批存在不确定性。

机构对璞泰来2026年盈利预期如何？

东吴证券上调璞泰来18%。中原证券分析师预计2026年公司盈利总体稳定。