桂林旅游亏损2亿，减值黑洞与毛利率下降如何应对？-股票话题-财云量化

摘要：

桂林旅游2024年营收下滑、归母净利润严重亏损，减值黑洞与毛利率下降是主因，减值由战略问题导致，毛利率下降是成本与收入博弈的结果，新战略能否破局还需观察。

桂林旅游 亏损状况及背景

业绩亏损概况

桂林旅游在2024年的业绩表现相当糟糕。其营收为4.32亿元，同比下滑7.58%，归母净利润亏损2.04亿元，同比暴跌1830.7%。第四季度单季亏损达2.11亿元，这不仅低于分析师预期，还使其陷入2020年以来的第四次亏损困境。这样的业绩表现让这家原本有着良好旅游资源的企业面临巨大挑战。

公司业务范围

桂林旅游作为桂林市的旅游龙头企业，业务十分广泛。在景区运营方面，旗下有两江四湖、银子岩等多个核心景区。其游船客运板块运营着漓江星级游船41艘。酒店服务板块有漓江大瀑布饭店这样的五星级酒店。此外还有旅游交通板块，提供配套的汽车及出租车服务，并且近年来还拓展了康养、研学等新业态。

减值黑洞吞噬利润的情况及原因

减值损失规模

在桂林旅游2024年归母净亏损2.04亿元中，信用及资产减值损失就高达1.52亿元，占亏损总额的70%以上。这并非偶然，自2020年起，资产减值就频繁出现在其年报中。2020年计提信用减值损失1.49亿元，2021年和2022年分别计提4300万元，2024年达到1.52亿元，如罗山湖旅游公司停止项目建设计提1.04亿元资产减值。

资产结构问题

从资产结构来看，减值病灶多集中于历史收购的“不良资产包”。例如2013年收购桂圳投资置业65%股权，因地块开发许可未兑现，天之泰大厦空置成为“负资产”。丰鱼岩景区连年亏损且挂牌转让无人问津，这些都是早期扩张战略冒进，未建立投后管理机制的结果，盲目追求规模效应变成了“减值陷阱”。

桂林旅游亏损2亿，减值黑洞与毛利率下降如何应对？

子公司经营压力

子公司经营失血是减值压力的另一来源。2024年半年报中14家子公司和参股公司，11家亏损，4家净资产为负。年报中披露的5家子公司，3家亏损。如资江丹霞公司、桂林罗山湖公司等亏损严重，持续消耗公司资源。而且2024年桂林特大洪水使游客接待量下滑、景区修复成本激增，盈利资产创收能力被削弱。

应收账款风险

桂林旅游部分景区与政府关联方合作开发，门票分成结算复杂导致应收账款积压，账龄结构长，坏账风险增加。2024年应收账款和票据账面价值5900万元，计提坏账2000万元，计提比例25.52%，3年以上占比69%。在计提坏账时对不同欠款人区分对待，控股股东相关款项只按3%计提，这使得应收账款居高不下。

毛利率下降的因素分析

门票经济的影响

桂林旅游依赖门票经济，2018年起多个景区下调票价，如漓江等景区降价幅度达20%左右。2020年疫情后游客量下滑，虽2023年毛利率转正但未恢复到疫情前水平。

市场竞争压力

疫情后市场发生变化，旅行社市场集中度向OTA和大型旅行社集中，其议价能力增强对景区门票价格形成压力。同时广西内新兴景区分流客源，桂林旅游依赖团队游，自由行游客占比提升使其面临更大门票压力，2024年景区收入和游客接待量都下降，客单价下滑。

成本刚性压力

成本端的压力让收入失速问题更严重。2024年员工薪酬1.78亿元，占营收41%，员工人数从2020年到2024年有所下降。另外资产的折旧摊销等固定成本达4600多万元，占营业收入10.6%，这种成本与收入的不对称波动在洪水冲击下被放大，还导致战略惯性下的恶性循环。

桂林旅游站在转型的十字路口，减值黑洞和毛利率下降的问题亟待解决，新提出的战略能否解决现有问题，市场还在观望。